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总理考察银行金融大招将至 央行或突然降息

2016-06-23 媒体聚焦

(6月20日)下午,李克强总理考察了中国建设银行和中国人民银行,并在人民银行主持召开了“金融系统座谈会”。

让人感到奇怪的是,无论是新华社还是中国政府网,对于总理的这次活动都只播发了照片,但基本上没有文字报道。照片之丰富,超出以往的政务报道;文字之“稀缺”,也超出了以往的报道。

于是,对于总理此行的目标,坊间就出现了一些猜测。

第一种猜测认为,总理此次考察,跟银行业经营压力日益增大有关。

过去几年,中国逐步实现了利率市场化。这个进程采取了先甜后苦的做法,先是实现了贷款端的利率市场化(银行贷款可以卖高价),随后在去年实现了存款端利率市场化(银行吸收存款必须出高价)。加上互联网金融的竞争,以及中国经济进入转型期,所以商业银行从利润高增长期迅速跌入了低增长期。

在这个背景下,自去年以来频频出现外资和公募基金减持银行股的现象。比如去年年底,德意志银行清空了华夏银行的股份;今年6月,摩根大通先后减持了中信银行、工商银行、中国银行、重庆农村商业银行的股份;就在总理考察建设银行的同一天,新加坡的淡马锡大笔减持了中国建设银行5.5亿股H股。

第二种猜测认为,总理此次考察,是希望银行业支持实体经济,支持房地产去库存。商业银行此次只考察了建设银行,而建设银行历来跟大基建和房地产关系密切。

其实,这些猜测未必正确。因为大家似乎忘记了一件更重要的事情:每5年召开的一次的中央金融工作会议为期不远了!

从历史上四次中央金融工作会议召开时间看,其中3次在年初,也就是在1月或者2月。如果按照惯例,第五次中央金融工作会议应该在2017年1月或者2月召开。但最近有消息说,此次会议可能提前。

为什么提前?原因很简单:形势需要。想想看,当前国内稳增长压力较大,国际上美元进入加息周期,随时可能第二次加息。在国际、国内形势共振下,人民币汇率走势微妙,人民币计价资产的价格和中国的高杠杆率都不断受到考验。

尤其是去年的股灾、救市,以及今年1月的股汇双杀,都给管理层留下了深刻印象。4月下旬到5月初,中央经济政策做出了新的调整(具体体现在“权威人士”在人民日报上的文章里)。

所以,总理此次考察和举行“金融系统座谈会”,很有可能跟即将召开的中央金融工作会议有关。

那么,此次会议将给我们带来什么?

我的看法是,无论此次会议是不是会提前到今年夏天召开,它都要解决两个重大问题:第一,建立适应新形势的新的金融监管体系,防范金融风险;第二,推进证券市场改革,为中国开启“印股票的时代”。

其实,这两个任务可以概括为一个任务,因为建立新的金融监管体系,其实就是为开启“印股票时代”做准备的。

“印钞票的时代”、“印股票时代”是我在2014年底到2015年初提出来的概念,它未必准确,但却生动反映了中国发展模式的变迁。

我认为在过去15年时间里,中国处于“印钞票的时代”,发展模式是:通过货币超发,带来土地、房屋价格的上升,从而推动了城市化快速发展。在这个阶段,由于土地资源控制在政府手中,所以“有形之手”发挥了重要作用,房地产行业超常规发展,开发商和购房者成为主要的红利分享者。

但这个模式进入尾声,因为绝大部分城市的房屋已经过剩。未来中国将通过行政审批制度改革、司法制度改革、注册制改革等,建立健全市场经济体制,激活“大众创业、万众创新”,股权、股票、债券等大金融投资将成为热点,创业者通过股权、股票致富,并激发出全社会创业的热潮,这就是所谓的“印股票的时代”。在这个时代,政府有形之手逐步退出,融资方式从间接融资过度到直接融资,企业负债率下降,实体经济崛起。

要真正迈入“印股票的时代”,就必须建立新的金融监管体系,推进注册制改革,防范和化解金融风险,让“印钞票时代”遗留的泡沫平稳落地。这些,都是这次金融工作会议需要解决的大问题。

这次会议将结束去年“股灾—救市”以来,金融、证券领域徘徊的局面,为整个行业的推进找到方向、动力和新的节奏。

降息,央行会突然这么干吗?

央行的一个举动,让市场生出了新的非分之想:会降息吗?

据“华尔街见闻”报道,在今天的3个月“中央国库现金管理商业银行定期存款”招标中,中标利率为2.75%,而上次是3.2%。

利率下降了45个基点!这是什么意思?是不是意味着央行即将降息?

所谓“中央国库现金管理商业银行定期存款”,就是央行通过招标方式,把国库现金存放到商业银行收取存款利息,相当于央行给商业银行注入流动性,跟MLF(中期借贷便利)其实差不多。

有学者称,这不意味着央行即将降息。原因很简单,此次招标的存款数量达到800亿元,在市场流动性比较充裕的情况下,商业银行不是很积极,所以招标利率就自然走低了。也就是说,这种“降息”是市场资金充裕造成的,而不是央行定价就比较低。所以,不应该理解成央行即将降息。

但毋庸讳言,在市场流动性充裕的情况下,央行继续向市场中撒钱,当然知道结果是什么(利率走低)。所以,市场真实利率走低,就是央行想要的。

为什么要这样做?因为5月份经济数据有再度回落的趋势,尤其是房地产数据见顶迹象非常明显。在这种情况下,微刺激还是要有的。

那么问题来了:央行会不会在下半年重启降息?

其实关键看经济怎样走。随着5月份CPI同比涨幅回落到2%,央行降息的国内条件具备了。如果英国退欧成功,则美元年内都很难加息,这时候降息的外部条件也就具备了。如果经济增长再次显著回落,那么降准、降息都有可能。

未来一段时间,中国经济增长将主要靠“大基建+PPP”来维持,实际效果如何,尚未可知。但5月9日“权威人士”的表态言犹在耳,所以短期内恐怕不会降准和降息。

其实除了“降准”、“降息”这种强刺激手段外,央行还有很多工具可用,比如刚刚提到的“中央国库现金管理商业银行定期存款”,还有PSL、MLF、逆回购,以及购买国债等等。这些工具都可以起到“放水”和“降息”的类似作用。

但不管怎么说,今天的“中央国库现金管理商业银行定期存款”招标利率走低,对于股市来说都是一个不错的消息。